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《證券時報》:杭州國資創(chuàng)投:做民間資本的“最佳拍檔”

2024年06月05日

證券時報記者 卓泳

被譽(yù)為“資金第五城”的杭州,近年在國內(nèi)資本圈的熱度不斷攀升,不僅民間資本比重大、活躍度高,在各地“基金招商”的浪潮中,地方國資也逐漸從幕后走向臺前。過去的2023年,杭州GDP站上2萬億元,背后數(shù)字經(jīng)濟(jì)與制造業(yè)“雙引擎”持續(xù)發(fā)力,這離不開各路資本的撬動力量。

去年年中,杭州組建了總規(guī)模超3000億元,覆蓋全生命周期、全產(chǎn)業(yè)鏈條的“3+N”產(chǎn)業(yè)基金集群。從最早進(jìn)行風(fēng)險投資探索,到激活民間資本成就“風(fēng)投之城”,再到如今國有資本躬身入局,打造千億級“基金矩陣”,杭州國資創(chuàng)投正在下一盤怎樣的“大棋”?

  構(gòu)建全生命周期投資體系

  今年2月,杭州科創(chuàng)基金公示了第二批6家擬合作單位,短短一年時間內(nèi),這只1000億元母基金已相繼公示兩批13家擬合作投資機(jī)構(gòu)。

  將時間拉回至去年6月,杭州就《關(guān)于打造“3+N”杭州產(chǎn)業(yè)基金集群,聚力推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》公開征求意見,明確要整合組建杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金和杭州并購基金三大母基金,由其參與投資N只行業(yè)母基金、子基金、專項子基金等,最終形成總規(guī)模超3000億元的“3+N”杭州基金集群。至此,杭州的這三大母基金全新亮相,基金規(guī)模均為1000億元,資金來源包括注入的存量基金、市財政預(yù)算資金、市屬國有企業(yè)自有資金和其它盤活的存量資金等。

  充沛的民間資本加上規(guī)模上不斷進(jìn)階的國有創(chuàng)投資本,杭州無疑成為這兩年投資界的“流量擔(dān)當(dāng)”和“募資圣地”。與北上廣深這四個一線城市相比,杭州無論是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍還是獨(dú)角獸數(shù)量,都不遜色,但創(chuàng)投資本的規(guī)?;⑵放苹?、體系化以及集群化,在3000億元基金集群設(shè)立之前,都未成氣候,這主要體現(xiàn)在:民營創(chuàng)投機(jī)構(gòu)雖然很多,但整體小而散;此外,缺乏大體量的母基金。

  意識到這個問題后,杭州從2021年后在母基金的設(shè)立上開始頻頻發(fā)力。先后設(shè)立總規(guī)模1000億元的杭州創(chuàng)新基金、1000億元的杭州科創(chuàng)基金、50億元的科技成果轉(zhuǎn)化基金、50億元的中信杭州城西科創(chuàng)大走廊產(chǎn)業(yè)基金、200億元的杭州泰格生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金等。在此基礎(chǔ)上,又打造了上述3000億元“3+N”杭州基金集群。這些母基金的設(shè)立,不僅吸引了國內(nèi)頭部管理合伙人(GP)機(jī)構(gòu)落地杭州,還進(jìn)一步壯大了本地創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力。

  看似與全國多地百億、千億“基金矩陣”無差的“3+N”杭州產(chǎn)業(yè)基金集群,背后卻是一個覆蓋企業(yè)全生命周期的投資體系,以“接力投資”實(shí)現(xiàn)企業(yè)全階段賦能。

  同時管理杭州科創(chuàng)基金和杭州創(chuàng)新基金的杭州資本方面對證券時報記者介紹,杭州科創(chuàng)基金定位為政策性的政府引導(dǎo)基金,投資方向?yàn)椤巴对?、投小、投科技”,投資階段以初創(chuàng)期的科創(chuàng)投資(包括天使投資、創(chuàng)業(yè)投資)為主。目前已經(jīng)建立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、天使引導(dǎo)基金、科技成果轉(zhuǎn)化基金。截至2023年年底,杭州科創(chuàng)基金累計合作規(guī)模超600億元,累計合作子基金數(shù)量超200只,累計投資企業(yè)超2000家,撬動社會資本超450億元。

  而杭州創(chuàng)新基金則是一只市場化國資產(chǎn)業(yè)基金,投資階段以成長期私募股權(quán)投資(PE)為主,以母基金的形式參股投資或發(fā)起設(shè)立各類行業(yè)母基金、子基金和專項子基金。比如,與泰格醫(yī)藥組建的200億元產(chǎn)業(yè)基金,目前已投子基金數(shù)量超過30個,直投項目超過50個。據(jù)介紹,截至2023年年底,杭州創(chuàng)新基金組建規(guī)模超850億元,累計投資項目超過300個,累計投資金額超230億元,撬動社會資本超800億元。

  杭州并購基金則定位為市場化的國資并購基金,該基金管理人杭州金投方面對證券時報記者介紹,該基金重點(diǎn)關(guān)注擴(kuò)張成熟階段企業(yè)的合作,通過子基金投資、股權(quán)直投、結(jié)構(gòu)化投資等多種投資方式的組合,滿足不同階段企業(yè)的多種需求。與前面兩個基金相比,并購基金的投資方式更具綜合性和金融服務(wù)的特點(diǎn),通過與頭部財務(wù)投資機(jī)構(gòu)、本地特色財務(wù)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、券商銀行、上市公司等合作,幫助杭州企業(yè)圍繞自己的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈、拓鏈。截至2023年年底,杭州并購基金組建規(guī)模近610億元,撬動社會資本近470億元;累計投資項目超1000個,累計投資金額近500億元。推進(jìn)了螞蟻消金、零跑汽車、西湖云谷等重大項目的投資。

  在今年舉辦的杭州產(chǎn)投融生態(tài)峰會上,有外地投資人評價道,隨著3000億元基金群的設(shè)立,杭州產(chǎn)投融生態(tài)更加完善和系統(tǒng)化,不僅有利于本土創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)投機(jī)構(gòu),還擁有了與一線城市競爭的資本,杭州也借此打造了創(chuàng)投這張新的名片,值得資本持續(xù)關(guān)注。

  織密“生態(tài)網(wǎng)”做伯樂的伯樂

  “投早、投小、投科技”已成為國內(nèi)投資圈的共識,無論是民營資本還是國有資本,都不會輕易放過“千里馬”和“潛力股”。況且對于一個城市而言,錨定創(chuàng)新的“星星之火”,進(jìn)而將其發(fā)展為“燎原之勢”,也就找到了產(chǎn)業(yè)躍升的“密碼”。

  在此背景下,不少地方政府已不甘于做背后的出資人,而是紛紛開始下場做直投。但相比于其他城市,杭州國資機(jī)構(gòu)直投項目占比整體仍然較少,更多以母基金的方式引導(dǎo)和推動市場化機(jī)構(gòu)投向早期創(chuàng)新項目。比如,杭州的兩大引導(dǎo)基金——創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金和天使引導(dǎo)基金,都明確規(guī)定不能直投。杭州市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會輪值會長周愷秉對此評價:“杭州的國有資本更愿意去做伯樂的伯樂?!?/span>

  杭州資本董事長孫剛鋒在接受記者采訪時也表示,以母基金為主的投資策略,更有利于支持民營投資機(jī)構(gòu)“百花齊放”?!皩Πl(fā)展城市經(jīng)濟(jì)而言,最重要的是能吸引一批投資人在這個地方找項目做投資,所以我們以母基金為鏈接點(diǎn),織起一張杭州的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投生態(tài)網(wǎng),充分發(fā)揮國有資本的引導(dǎo)作用,引導(dǎo)更多創(chuàng)新主體和要素資源匯聚到杭州。”孫剛鋒表示。

  顯然,杭州國資更愿意相信市場,讓市場主體充分發(fā)揮專業(yè)能力?;蛟S有人會認(rèn)為,市場也有失靈的時候,但在孫剛鋒看來,與其說市場失靈,不如說市場會有盲點(diǎn),也可能會為了追求眼前的利益而缺乏遠(yuǎn)見。“市場肯定會比政府敏銳,但未必每個市場主體都能抓住稍縱即逝的機(jī)會。母基金織起的生態(tài)網(wǎng)絡(luò),就能鏈接更多市場的智慧,盡可能覆蓋市場盲點(diǎn)、破除信息不對稱?!?/span>

  那么,如何讓生態(tài)網(wǎng)絡(luò)上的每一個資源和要素快速匹配、如何讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速獲得賦能?杭州國資創(chuàng)投給這張生態(tài)網(wǎng)絡(luò)插上了數(shù)字化的“翅膀”。“杭實(shí)集團(tuán)投資了我們之后,幫我們對接了包括政府資源在內(nèi)的多種資源,還為我們對接了投資機(jī)構(gòu),這進(jìn)一步加速了公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。”浙江晟霖益嘉科技有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,如今,公司正加速生產(chǎn)鈣鈦礦電池的真空蒸鍍設(shè)備。

  善于挖掘極具潛力的項目,不僅靠火眼金睛,還有技術(shù)的加持。去年年底,杭實(shí)集團(tuán)發(fā)布了“實(shí)業(yè)智投”數(shù)字平臺。據(jù)了解,這個平臺一方面能通過建模,將算法融入產(chǎn)業(yè)評估,為基金節(jié)省盡調(diào)項目的時間;另一方面,針對復(fù)雜市場環(huán)境下企業(yè)發(fā)展面臨的不確定性,該平臺還能以數(shù)據(jù)和智能為抓手,把項目和資源、投資機(jī)構(gòu)、政策等自動匹配起來,進(jìn)一步放大聯(lián)動效應(yīng)。“‘實(shí)業(yè)智投’數(shù)字平臺可以有效串聯(lián)起產(chǎn)業(yè)鏈、投資鏈、招商鏈、賦能鏈上相關(guān)主體資源,加速推動投資要素多向流動與協(xié)同?!焙紝?shí)集團(tuán)旗下的杭實(shí)資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

  在市場失靈時補(bǔ)位

  “市場化”是國內(nèi)許多投資人對杭州國資創(chuàng)投的評價。在民間資本活躍的地區(qū),國資如何在市場缺位時補(bǔ)位,同時又不會成為社會資本取代者和擠出者,杭州給出了令人滿意的答案。

  杭州資本方面介紹,以創(chuàng)新基金為例,在母基金層面與國內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)、行業(yè)頭部企業(yè)合作,設(shè)立行業(yè)母基金和子基金;在推進(jìn)重大項目落地上,創(chuàng)新基金還通過“頭部機(jī)構(gòu)推薦+市區(qū)共同研判+社會機(jī)構(gòu)領(lǐng)投”的機(jī)制來發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)項目?!氨热鐒?chuàng)新基金投資的某個具有市場潛力的生物醫(yī)藥項目,在項目選擇階段,我們組織了投資團(tuán)隊與頭部機(jī)構(gòu)一起進(jìn)行市場調(diào)研和盡職調(diào)查,確保了項目的可行性和盈利性?!睂O剛鋒表示。

  杭州金投管理的并購基金,除了在合作伙伴上涵蓋頭部機(jī)構(gòu)、區(qū)域特色機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、上市公司、科研院所之外,還在管理模式上進(jìn)行了市場化的探索,根據(jù)杭州并購基金特點(diǎn)和實(shí)際業(yè)務(wù)開展情況積極探索建立項目跟投、超額收益分成、延期支付等市場化機(jī)制,激勵約束基金管理主體不斷提高運(yùn)作管理水平,強(qiáng)化投資行為決策責(zé)任。

  記者了解到,不少地方國資除了管理本地引導(dǎo)基金,以財政或國有企業(yè)自有資金做投資以外,還開始輸出管理經(jīng)驗(yàn),接管外地引導(dǎo)基金,也開始憑借專業(yè)的投資能力向社會募集資金,從而擴(kuò)大基金管理規(guī)模。杭實(shí)資管就是其中一個走向市場的國資創(chuàng)投,據(jù)了解,目前杭實(shí)資管除了管理杭州區(qū)域政府基金外,還接管了浙江省其他縣市的政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金,管理規(guī)模達(dá)180億元,投資項目70余個。此外,杭實(shí)資管還注重科技鏈和資金鏈的鏈接,50%以上的項目聚焦在杭州的五大產(chǎn)業(yè)鏈,還圍繞這些產(chǎn)業(yè)的上下游進(jìn)行拓展布局,不少是較早期項目,與西湖大學(xué)、清華大學(xué)、浙江大學(xué)等建立深度戰(zhàn)略合作,一起對科技成果進(jìn)行轉(zhuǎn)化,目前已經(jīng)成功轉(zhuǎn)化了多個項目。

  “杭州對于市場的干預(yù)程度是比較低的,只有在市場失靈或者需要發(fā)揮引導(dǎo)作用的時候才會去關(guān)注或支持。”杭州科創(chuàng)集團(tuán)董事長許寧在接受媒體采訪時曾如此評價。何為市場失靈的時候?許寧列舉了過去的三個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn):一是2000年杭州創(chuàng)投市場剛起步之時,民營經(jīng)濟(jì)對風(fēng)險投資的意識不夠,以杭高投為代表的國有資本就以直投項目為主,為科技企業(yè)和成果轉(zhuǎn)化項目服務(wù)。二是在2008年金融危機(jī)期間,科技企業(yè)面臨融資難的問題。杭州先后設(shè)立10億元的政府引導(dǎo)基金和杭州銀行科技支行等機(jī)構(gòu),通過股權(quán)投資、銀行貸款等金融服務(wù),幫助企業(yè)融資。三是一些重大產(chǎn)業(yè)化項目,所需資金量巨大,市場化機(jī)構(gòu)沒有動力和能力去參與,杭州國資創(chuàng)投會提供相應(yīng)支持。

  近期,《2024杭州獨(dú)角獸&準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)榜單》發(fā)布,截至2024年4月,杭州共有43家獨(dú)角獸企業(yè),準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)382家,分別比去年增加1家和28家。雖然錯過了阿里巴巴,但可以預(yù)見的是,在杭州活躍的市場化VC和不斷奮發(fā)的國資創(chuàng)投推動下,更多的創(chuàng)新生力軍和獨(dú)角獸企業(yè)將在杭州涌現(xiàn)。

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